Az EUR/HUF augusztus 3-án 363,98-on állt. A júliusi riport a július 24-i 361,88-at vette viszonyítási pontnak, tehát a keresztárfolyam 0,6%-kal magasabb. Önmagában nézve ez annyit mond, hogy a forint tovább engedett. Dollárral szemben viszont az ellenkezője igaz: a USD/HUF ugyanezen idő alatt 318,08-ról 315,54-re jött le.
Az augusztus három dátumra egyszerűsödik: 7-én a júliusi inflációs adat, 25-én a kamatdöntés, 31-én az RRF mérföldkő-határideje. Egyik sem történt még meg, és egymásba kapcsolódnak, hiszen az első adja az alapanyagot a másodikhoz.
Mi mozdult a júliusi riport óta
- 1Választás
- 2Uniós forrás feloldva
- 3Mélypont 349,5
- 4Kamatvágás
- 5Most 364
| Dátum | EUR/HUF | USD/HUF | EUR/USD |
|---|---|---|---|
| július 24. | 361,88 | 318,08 | 1,1377 |
| augusztus 3. | 363,98 | 315,54 | 1,1535 |
| Változás | +0,58% | -0,80% | +1,39% |
A forint euróval szemben 0,6%-kal gyengébb, dollárral szemben 0,8%-kal erősebb. Közben az euró 1,4%-ot erősödött a dollárral szemben. Három sor, egy történet.
Nem a forint gyengült, hanem az euró erősödött
Ez csak akkor lett látható, amikor a három devizapárt az EKB-idősorból egymás mellé tettem. Az EUR/HUF-ot magában nézve a kézenfekvő olvasat a visszabontás újabb szakasza lett volna. A dollárkereszt viszont azt mutatta, hogy a forint erősödött.
Emiatt a júliusi riportban egy állítást helyesbíteni kell. Ott az olaj és a dollár együtt szerepelt külső nyomásként, és a dollárerősödés a gyengülés egyik lábaként. Azóta a dollár az ellenkező irányba ment, az EUR/USD 1,1377-ről 1,1535-re, az EUR/HUF pedig nem követte lefelé. Bármi tartja a párt 364 körül, az nem az erős dollár.
Év elejétől nézve a kép változatlan. December 31-hez képest a forint a zlotyval szemben 7,3%-kal, a svájci frankkal szemben 5,6%-kal, az euróval szemben 5,5%-kal, a koronával szemben 5,4%-kal, a dollárral és a fonttal szemben egyaránt 3,7%-kal erősebb. Az oldal kosarában szereplő mind a hat devizával szemben pozitív, ugyanabba az irányba, amit a júliusi riport leírt.
Az év legerősebb pontja továbbra is a június 16-i 349,53. A pár most 4,1%-kal e mélypont felett áll.
Augusztus 7.: az adat előbb jön, mint a döntés
A KSH augusztus 7-én teszi közzé a júliusi fogyasztóiár-adatot. A júniusi július 7-én jelent meg, 1,7%-on, a maginfláció változatlanul 2,0%.
Ami ezt a hónapot olvashatóvá teszi, az egy mondat az MNB július 21-i közleményéből. A Tanács szerint a nyár folyamán van tér a kamat további csökkentésére, pozitív reálkamat fenntartása mellett, a folytatásról pedig a szeptemberi Inflációs jelentés alapján döntenek.
Az augusztusi vágás tehát félig már bejelentett. A 7-i adat nagyjából az egyetlen, ami ezt megzavarhatja, és ezért számít a sorrend jobban, mint bármelyik dátum külön-külön.
Augusztus 25.: kamatdöntés
A július 21-i ülés 25 bázisponttal, 5,75%-ra vitte le az alapkamatot, 22-i hatállyal, a kamatfolyosóval együtt: az egynapos betéti kamat 4,75%, az egynapos hitelkamat 6,75%.
Az 1,7%-os inflációhoz mérve ez nagyjából négy százalékpont reálkamatot hagy. Az MNB saját keretében van még tér. A deviza felől nézve viszont éppen ennek a térnek a szűkülése a carry szűkülése, vagyis az a mechanizmus, amit a júliusi riport leírt, és amely azóta is fut.
A Monetáris Tanács augusztus 4-én is ülésezik, de az nem kamatmeghatározó ülés. Idén tizenkét kamatdöntő ülés van, az augusztusi 25-én.
Augusztus 31.: a határidő
Az RRF mérföldkő-határideje 31-re esik. A júliusi riport ezt nevezte a naptár legnagyobb ütemezett eseménykockázatának, és most négy hét van hátra.
Az aszimmetria a lényeg. A teljesítés benne van az árban, a nem teljesítés nincs. Ha összejön, csendben elmegy mellette a piac; ha nem, az nem marad csendben. Hogy a 27 mérföldkő pontosan mit követel, és a jogszabály elfogadása miért nem zárta le a kérdést, külön írásban szerepel.
Az euróösszegeket itt szándékosan nem ismétlem meg. Vissza akartam ellenőrizni a júliusi riportban használt számokat, a tanácsi sajtóközlemény viszont nem töltött be, így ellenőrizetlen szám átmásolása helyett kimaradtak.
Hol tartanak a júliusi forgatókönyvek
| Forgatókönyv | Év végi EUR/HUF | Valószínűség | Mai állás |
|---|---|---|---|
| A. Újbóli erősödés | 345–355 | 20% | Kiesett. Július 7. (353,90) óta nem járt itt a pár |
| B. Oldalazás | 355–365 | 35% | Ez fut. 363,98-nál nagyjából egy ponttal a sáv teteje alatt |
| C. Enyhe gyengülés | 365–378 | 30% | Közvetlenül felette, kevesebb mint 1%-ra |
| D. Éles elmozdulás | 378 felett | 15% | Távol. Április 7. (382,30) óta nem volt 378 felett |
Helyesbítés (2026. október 23. és 24.): a táblázatban eredetileg az szerepelt, hogy a pár június 16. óta nem járt az A sávban, és március 9. óta a D közelében sem volt. Az EKB adatai szerint az A sávban utoljára július 7-én, 378 felett utoljára április 7-én járt. Az alábbi figyelőlista is eredetileg augusztus 31-re tette a Bizottság döntését a mérföldkövekről. Ez a végrehajtás határideje; a döntés a szeptember 30-ig beadandó kifizetési kérelem értékeléséből születik, amire a Bizottságnak két hónapja van. A naptár eredetileg augusztus 12. körülre tette az NVVH vezetésének megválasztását; a 2026. évi XXXIV. törvény 64. §-a szerint a határidő a július 29-i hatálybalépéstől számított 30. nap, augusztus 28. volt.
A valószínűségeken nem változtattam. Az elmúlt tíz nap nem ad rá okot: az egyetlen elmozdulás 0,6% az EUR/HUF-on, és ha az az euró oldaláról jött, akkor az nem bizonyíték a forintról.
A B sávon belüli helyzet viszont más lett. Júliusban 361,88-cal a sáv közepén állt, most 363,98-cal a tetején. Kevesebb mint 1% választja el C-től, és egyetlen augusztusi vágás anélkül is elviheti ezt a távolságot, hogy bármi más történne.
Mit érdemes figyelni
- Augusztus 7. - júliusi infláció. 1,7% közelében a 25-i vágás nagyjából eldőlt; felfelé meglepetés esetén az MNB nyári kamatpálya-megfogalmazása lesz az olvasnivaló
- Augusztus 25. - az alapkamat és a szöveg. A szeptember utáni időszak megfogalmazása többet mond, mint a 25 bázispont
- Augusztus 31. - a mérföldkövek végrehajtási határideje. Hogy a Bizottság megfogalmazása teljesült vagy nagyrészt teljesült lesz-e, az később, a szeptember 30-ig beadandó kifizetési kérelem értékelésekor derül ki
- EUR/HUF 365 - a B és a C határa. Az átlépés a 30%-os ág beindulása
- Az euró és a dollár - az EUR/HUF önmagában kevés. Ez a hónap ezt konkréttá tette
Kerestem, van-e augusztusra ütemezett hitelminősítői felülvizsgálat, de dátumot nem sikerült megerősítenem, ezért nem került a listára.
Hogyan olvasandó mindez
A fenti valószínűségek megítélést tükröznek, nem modellszámítás eredményei. Az érvelés azért van kiírva, hogy vitatható legyen.
Hogy a júliusi riport dollárra vonatkozó állítása tíz napot élt, jól mutatja, mi ez a dokumentum. Nem az árfolyamszint eltalálására készül, hanem feltétellistának, amit az események érkezésekor össze lehet vetni a valósággal. Az oldal által követett forinterő-index ugyanígy működik: annak a rögzítése, amit az árfolyamok már megtettek, nem előretekintő szám. A felépítését a módszertani oldal írja le.
Az árfolyamok EKB referencia-árfolyamok, a kamat- és inflációs adatok az MNB július 21-i közleményéből és a KSH kiadványaiból származnak. Ez az írás nem befektetési tanácsadás, és nem ajánlás semmilyen deviza vételére vagy eladására.